Fluxo de Caixa

A partir da elaboração de um fluxo de caixa, especialmente a projeção deste, a empresa terá condições de identificar se algo ocorreu de errado conforme a projeção realizada e, se necessário, reparar tal “erro”.

De acordo com Zdanowicz (2004, p.19), “o fluxo de caixa é o instrumento que permite ao administrador financeiro planejar, organizar, coordenar, dirigir e controlar os recursos financeiros da sua empresa para determinado período”. Dada a possibilidade de realizar a estimativa das entradas e saídas de recursos da empresa, a organização das finanças será mais correta, uma vez que se torna possível prever eventuais investimentos com as “sobras” de recursos, bem como a busca desses quando ocorrer déficit no caixa da empresa.

Em relação à Demonstração do Fluxo de Caixa (DFC), aspecto contábil, tem-se que ela é muito importante para o controle financeiro de uma empresa, dinâmica, devendo ser incluída no Balanço Patrimonial. A DFC controla, de forma det al.hada, a origem de todo o dinheiro que entrou no Caixa ou Conta de Movimento do Banco, assim como o destino de tudo o que sai e, também, o resultado desse fluxo.

Com a DFC, o gerente financeiro esclarece determinadas situações divergentes que ocorrem na empresa, como, ao comparar com a DRE, saber o motivo de, mesmo o Caixa estando baixo, a empresa ter alcançado um lucro considerável e não foi capaz de liquidar todas as suas obrigações, ou, ao contrário, o motivo de a empresa ter tido prejuízo no exercício, mesmo que o Caixa tenha aumentado.

Para elaborar uma DFC, é necessário: Balanço Patrimonial, Demonstração do Resultado do Exercício, Demonstração de Lucros ou Prejuízos Acumulados e a Demonstração de Origens e Aplicação de Recursos.

A Demonstração do Fluxo de Caixa pode ser elaborada de duas formas, de acordo com Marion (2006, p. 427):

[...] De posse dos registos da “conta Caixa” (ou livro Caixa), ordenando as operações de acordo com sua natureza e condensando-as, poderíamos extrair todos os dados necessários [...] De posse dos demonstrativos financeiros, uma vez que nem sempre teremos acesso à ficha (ou livro) da “conta Caixa”, lançaremos mão de uma técnica bastante prática, propiciando, assim, a elaboração da Demonstração do Fluxo de Caixa para empresas diversas [...].

Ademais, a DFC pode ser apresentada por duas maneiras, pelo método direto ou pelo método indireto. O método direto também é conhecido como Fluxo de Caixa no Sentido Restrito, é considerado como o verdadeiro Fluxo de Caixa, por demonstrar, de forma completa e det al.hada, todos os recebimentos e pagamentos referentes às transações ocorridas no período.

Já o método indireto, também conhecido como Fluxo de Caixa no Sentido Amplo, apresenta elaboração semelhante à DOAR, que analisa, de forma mais abrangente, os itens não circulantes e as alterações dos itens circulantes, excluindo as disponibilidades.

De acordo com Marion (2006), a estrutura da DFC é dividida em três subgrupos:

• Atividades Operacionais: compreendem as transações que envolvem a realização do objeto social da empresa.
• Atividades de Financiamento: compostas por todo o tipo de captação de empréstimo e recursos provenientes dos proprietários.
• Atividades de Investimento: transações de compra ou venda de Ativos Permanentes e Ativos Imobilizados.

Vejamos um exemplo de como é elaborado um fluxo de caixa, de acordo com Carneiro & Matias (2011).

Na “Pápien”, seguiu-se o método dos recebimentos e pagamentos, em que o processo foi dividido em três etapas: 1º) projeção de entradas no caixa; 2º) projeção de saídas no caixa; 3º) projeção de superávits e déficits no caixa.

1ª etapa

A “Pápien” projetou faturar $ 56.515,00 no mês de janeiro. Porém, como somente 20% dos recebimentos são à vista, no mês de janeiro, haverá uma entrada no caixa de somente $ 11.303,00 (20% de $ 56.515,00). O restante dos recebimentos só ocorrerá no mês de fevereiro, pois 80% das vendas são feitas a prazo, com vencimento após 30 dias. Observe a Figura 3.1.

315 Exemplo do orçamento das entradas de caixa Fonte: Carneiro; Matias (2011).

2ª etapa

Para projetar os valores que sairão do caixa, o gestor da Tesouraria da “Pápien” buscou dados nos diversos orçamentos de gastos que já havia sido elaborados. Na elaboração de seu orçamento de caixa, a “Pápien” projeta que terá pagamentos no valor de $ 27.000,00 no mês janeiro, provenientes da compra de matérias‐primas efetuadas no ano anterior. No relatório gerencial de saídas no caixa, tal valor é chamado de dívida inicial. Observe a Figura 3.2.

325 Exemplo do orçamento das saídas de caixa Fonte: Carneiro; Matias (2011).

3ª etapa

Identificando os resultados mensais projetados (superávits ou déficits no caixa), o gestor da Tesouraria pode planejar as estratégias que adotará durante o ano. De forma simplificada, a “Pápien” precisará fazer empréstimos bancários de curto prazo, quando o resultado for negativo (déficit), ou investir o dinheiro excedente, quando o resultado for positivo (superávit). A figura 3 ilustra essa situação.

335 Exemplo da projeção do fluxo de caixa Fonte: Carneiro; Matias (2011).

Análise do Capital de Giro

Com o objetivo de atender às necessidades de uma empresa inserida em um ambiente de extrema competição, concorrência, torna-se essencial realizar uma avaliação profunda da saúde econômica e financeira da empresa. Tal avaliação é necessária tanto aos agentes internos à empresa, como exemplo, diretores, colaboradores, acionistas, quanto aos agentes externos, como fornecedores, clientes, bancos etc. Cumprindo rigorosamente esse processo, há uma maior probabilidade de a empresa não incorrer em situações de dificuldades financeiras ou, ainda, perder parcela de mercado.

Há, basicamente, duas formas distintas de realizar a análise financeira de uma empresa: metodologia tradicional ou estática e metodologia moderna ou dinâmica.

A metodologia tradicional ou estática visa reduzir o risco nos processos de tomada de decisão de investimentos em títulos das empresas. É possível focalizar o nível de risco da empresa, bem como o valor econômico que está ligado à geração de caixa da empresa. Tal metodologia pode ser observada sob os aspectos da análise horizontal (estudo comparativo, em períodos consecutivos, da evolução das contas que compõem as demonstrações contábeis); da análise vertical (estudo comparativo, ao longo do tempo, da composição percentual dos principais conjuntos de contas); da análise de liquidez (análise da capacidade da empresa de pagar pontualmente seus compromissos de curto prazo mediante a realização de seus ativos circulantes); da análise econômica (verificação da saúde da empresa por meio de indicadores de rentabilidade).

Já a metodologia moderna ou dinâmica consiste em um modelo integrado de análise que busca explicar as causas das modificações ocorridas na situação financeira de uma companhia. Nessa ótica, a capacidade financeira da empresa é função das decisões estratégicas tomadas pela administração e de diversos fatores de ordem operacional.

Nosso interesse aqui é aprofundar o conhecimento acerca dessa segunda metodologia de análise financeira, ou seja, a análise moderna ou dinâmica, pelo entendimento de que é muito importante ter uma análise financeira que evidencie todo o dinamismo das operações que a empresa realiza diariamente, assim, tendo a real dimensão das necessidades de investimento em capital de giro. A esse respeito, veremos, a seguir, conceitos inerentes à metodologia em discussão.

A análise financeira moderna ou dinâmica trabalha em 3 níveis, conforme pode ser observado na Figura 3.4:

345 Níveis da Análise Financeira Moderna ou Dinâmica Fonte: a autora.

Nesse contexto, verifiquemos o conceito geral de capital de giro. O capital de giro representa “a proporção do investimento total da empresa que circula, de uma forma para outra, na condução normal das operações”(GITMAN, 2010, p. 510). Prazos e estoques são os dois fatores mais relevantes a serem considerados na administração do capital de giro. Já o capital de giro líquido (quando os ativos circulantes são maiores que os passivos circulantes, a empresa possui capital de giro líquido positivo; caso contrário, a empresa possui capital de giro líquido negativo), “é em geral definido como a diferença entre os ativos circulantes e os passivos circulantes” (GITMAN, 2010, p. 510).

O valor do capital de giro é obtido pela seguinte fórmula:

Capital de Giro = Patrimônio Líquido - Ativo Permanente

De acordo com Santi Filho & Olinquevitch (2009), para que seja viável a análise de um balanço empresarial, faz-se necessário o conhecimento de índices estudados em análise de demonstrações financeiras, a saber a Necessidade Líquida de Capital de Giro (NLCG); Tesouraria (T); Longo Prazo (LP); Capital de Giro Próprio (CDG). Vejamos aspectos de cada um destes índices a seguir.

A Necessidade Líquida de Capital de Giro (NLCG), de forma simples, demonstra o quanto a empresa necessita de capital de giro, sendo uma variável essencial para avaliar a situação financeira da empresa. É importante ressaltar que esse agregado é coerente à metodologia dinâmica ou moderna de realizar a análise finaceira da empresa. Constitui-se pela diferença entre as aplicações de capital de giro e as fontes de capital de giro, conforme é apresentado na seguinte formulação:

A Figura 3.5 ilustra como localizar a Necessidade de Capital de Giro em um Balanço Patrimonial.

355 Localização da NCG em um Balanço Patrimonial Fonte: adaptada de Matarazzo (2000).

A Tesouraria (T) trata das outras contas dos grupos do ativo e passivo circulante. Identifica o grau de utilização de recursos de terceiros de curto prazo para financiar as necessidades líquidas de capital de giro da organização. Quando positiva, a variável pode indicar folga financeira da empresa ou, quando negativa, a utilização de recursos de terceiros de curto prazo para financiar as atividades. A fórmula da tesouraria é apresentada a seguir:

Tesouraria = Outras Contas do Ativo Circulante - Outras Contas do Passivo Circulante

Nosso terceiro índice, o Longo Prazo, expressa fontes de recursos de longo prazo, financiando as atividades da empresa (quando positiva), ou aplicações de recursos no longo prazo (quando negativa). A variável é obtida pela diferença dos saldos das contas do Exigível a Longo Prazo e do Realizável a Longo Prazo, conforme expressa a fórmula:

Longo Prazo = Exigível a Longo Prazo- Realizável a Longo Prazo

Na análise do longo prazo, podem ser identificados desvios de recursos a empresas interligadas, recuperação financeira via parcelamento de tributos, recursos bancários (custo financeiro explícito na Demonstração de Resultados).

Por fim, o Capital de Giro Próprio (CDG) determina o volume de recursos próprios (patrimônio líquido) disponível para realizar as aplicações nos ativos da organização (quando positiva) ou a indisponibilidade de recursos próprios para financiar as imobilizações (quando negativa). A variável é obtida pela diferença das contas do Patrimônio Liquido e do Ativo Permanente, conforme apresenta-se na fórmula:

Vejamos um exemplo que reúne o cálculo desses quatro índices estudados na análise de demonstrações financeiras, conforme o Quadro 3.1:

Considerando o exposto, podemos concluir que, ao observarmos o Capital de Giro Próprio (CDG), a Necessidade de Capital de Giro (NCG) e a Tesoutraria (T), torna-se possível definir tanto o perfil conjuntural quanto estrutural das empresas, levando em conta a política financeira adotada e o próprio negócio da empresa.

A exemplo, se o resultado da relação entre a NCG e o volume de vendas encontra-se em ascensão, isso deve servir de alerta ao gestor, a fim de que se realize um exame de onde será possível efetuar mudanças para evitar eventuais estrangulamentos de caixa.

Nesta terceira unidade de nossa disciplina, buscamos assimilar os principais aspectos relacionados à temática do fluxo de caixa e do capital de giro. Vimos que o fluxo de caixa é o instrumento que permite ao administrador financeiro planejar, organizar, coordenar, dirigir e controlar os recursos financeiros da empresa para determinado período. Outro objeto de estudo relevante sobre essa temática consiste em verificar como é construída a Demonstração do Fluxo de Caixa.

Estudamos uma variável chave para avaliar a situação financeira da empresa, que é a Necessidade Líquida de Capital de Giro (NLCG). Esta é coerente à metodologia dinâmica ou moderna em realizar a análise finaceira da empresa.

Por fim, ao observarmos o Capital de Giro Próprio (CDG), a Necessidade de Capital de Giro (NCG) e a Tesoutraria (T) e outras variáveis que foram nosso objeto de estudo nesta unidade, torna-se possível definir tanto o perfil conjuntural quanto estrutural das empresas, levando em conta a política financeira adotada e o próprio negócio da empresa.